前言

　　“聽(tīng)說(shuō)國(guó)家開(kāi)始管P2P了，以后會(huì)不會(huì)死一大片？哪些能投、哪些不能投？”近半個(gè)月來(lái)，這樣的詢問(wèn)到處都是。P2P網(wǎng)貸平臺(tái)正迎來(lái)一場(chǎng)真正的變局。

　　從2007年中國(guó)第一家P2P網(wǎng)貸平臺(tái)拍拍貸成立開(kāi)始，九年間中國(guó)P2P網(wǎng)貸行業(yè)貸款余額一路飆到了超過(guò)6000億，這是中國(guó)銀行業(yè)貸款余額的千分之六。整體規(guī)模雖小，可是P2P網(wǎng)貸貸款余額是以每年都翻兩倍以上的速度往上躥，相比之下，近年來(lái)中國(guó)銀行業(yè)的這個(gè)增速僅為百分之十幾。

　　與之相伴隨的，一方面是網(wǎng)貸平臺(tái)為累計(jì)超過(guò)1000萬(wàn)網(wǎng)貸投資者帶來(lái)的遠(yuǎn)高于銀行存款利息的、7%—20%以上的超高收益，同時(shí)民間借貸利率大幅下降；另一方面是對(duì)新生事物的缺乏監(jiān)管狀態(tài)，以及約1/3平臺(tái)跑路、保守估計(jì)約300萬(wàn)投資者受損的巨大風(fēng)險(xiǎn)。

　　九年來(lái)，P2P網(wǎng)貸平臺(tái)瘋長(zhǎng)背后，一方面是中國(guó)超過(guò)7000萬(wàn)家中小微企業(yè)融資難、融資貴的困局，以及中國(guó)轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的剛需；另一方面是經(jīng)過(guò)30多年經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，中國(guó)居民積累了近138萬(wàn)億元財(cái)富，投資理財(cái)需求猛漲。如何規(guī)范這個(gè)行業(yè)，使其既能為中小微企業(yè)提供融資通道，又能把中國(guó)居民的投資風(fēng)險(xiǎn)降到最低，成為監(jiān)管的難題。

　　8月24日，銀監(jiān)會(huì)、工業(yè)和信息化部、公安部、國(guó)家互聯(lián)網(wǎng)信息辦公室聯(lián)合發(fā)布《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動(dòng)管理暫行辦法》（以下簡(jiǎn)稱《暫行辦法》），這是中國(guó)對(duì)P2P網(wǎng)貸行業(yè)的第一個(gè)具體、實(shí)質(zhì)性的監(jiān)管辦法，也是監(jiān)管解題的開(kāi)始。

　　暫行辦法有三方面的核心內(nèi)容：第一，對(duì)網(wǎng)貸平臺(tái)的貸款數(shù)額進(jìn)行了限制；第二，提高了網(wǎng)貸平臺(tái)設(shè)立門(mén)檻；第三，對(duì)網(wǎng)貸平臺(tái)開(kāi)展業(yè)務(wù)提出一系列禁令。

　　這將如何改變中國(guó)的P2P網(wǎng)貸行業(yè)？未來(lái)我們的錢(qián)該投向哪里?為了回答這些問(wèn)題，網(wǎng)易科技將深入到網(wǎng)貸平臺(tái)的資金流向，仔細(xì)考察網(wǎng)貸平臺(tái)的資產(chǎn)（指的是網(wǎng)貸平臺(tái)上的投資者的錢(qián)所投的項(xiàng)目，因?yàn)檫@些項(xiàng)目終究需要在實(shí)際運(yùn)營(yíng)之后償還本金和利息，因此是投資者的資產(chǎn)）類別，以期幫助大家看到更清晰的圖景。

　　這大概是做了大量大額貸款的網(wǎng)貸平臺(tái)最焦慮的時(shí)刻。

　　用一位網(wǎng)貸平臺(tái)老板的話來(lái)說(shuō)：“就像開(kāi)車上了高速公路，有人喊要把速度降下來(lái)！降下來(lái)！但是怎么才能降下來(lái)？弄不好瞬間就Over了。”

　　焦慮主要來(lái)自《暫行辦法》中對(duì)于限額的規(guī)定。8月24日發(fā)布的《暫行辦法》第十七條規(guī)定：同一自然人在同一網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)平臺(tái)的借款余額上限不超過(guò)人民幣20萬(wàn)元；同一法人或其他組織在同一網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)平臺(tái)的借款余額上限不超過(guò)人民幣100萬(wàn)元；同一自然人在不同網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)平臺(tái)借款總余額不超過(guò)人民幣100萬(wàn)元；同一法人或其他組織在不同網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)平臺(tái)借款總余額不超過(guò)人民幣500萬(wàn)元。

　　監(jiān)管的初衷在于“防范信貸集中風(fēng)險(xiǎn)”，畢竟過(guò)去1/3平臺(tái)跑路的現(xiàn)實(shí)，已經(jīng)使得網(wǎng)貸平臺(tái)聲名狼藉，讓監(jiān)管部門(mén)極為頭疼?？墒菃?wèn)題在于，過(guò)去網(wǎng)貸平臺(tái)沒(méi)有額度限制，在這些平臺(tái)上，小到個(gè)人的千元貸款、大到企業(yè)上億元的貸款都有，而且做大額貸款的平臺(tái)，資金占比并不低。

　　據(jù)網(wǎng)易科技了解，從網(wǎng)貸平臺(tái)的資金流向來(lái)看，超出限額的業(yè)務(wù)主要包括：極少部分的車輛抵押貸款、大部分的房屋抵押貸款、網(wǎng)貸平臺(tái)從融資性擔(dān)保公司獲得的一部分貸款項(xiàng)目、以及部分涉足互聯(lián)網(wǎng)的供應(yīng)鏈金融平臺(tái)。

　　互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)垂直媒體零壹財(cái)經(jīng)提供的數(shù)據(jù)顯示，2015年網(wǎng)貸平臺(tái)的車輛抵押貸款有600億到700億元，房屋抵押貸款大約有950億元左右，擔(dān)保公司保證擔(dān)保貸款有2500億到3000億元，供應(yīng)鏈金融貸款有接近300億元。由于車輛抵押貸款當(dāng)中超出限額的部分極少，全國(guó)最大的做車輛抵押貸款的平臺(tái)微貸網(wǎng)提供的數(shù)據(jù)顯示，微貸網(wǎng)上超過(guò)100萬(wàn)的貸款占比僅為千分之四，因此車輛抵押貸款可以忽略不計(jì)。亦有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，供應(yīng)鏈金融是未來(lái)互聯(lián)網(wǎng)金融的方向，許多企業(yè)在嘗試，金額可能沒(méi)有那么少。后三者規(guī)模相加，大約有3750億到4250億元，據(jù)此大概估算，超出限額的部分將涉及到網(wǎng)貸平臺(tái)一半左右的貸款。

　　網(wǎng)易科技在采訪中發(fā)現(xiàn)，未來(lái)關(guān)于限額的規(guī)定，對(duì)網(wǎng)貸的平臺(tái)最重要的影響將體現(xiàn)在兩個(gè)方面：

　　一方面意味著網(wǎng)貸平臺(tái)可能需要徹底轉(zhuǎn)換業(yè)務(wù)方向，因?yàn)榫W(wǎng)貸平臺(tái)上的貸款項(xiàng)目金額的大小，是由借貸者實(shí)際業(yè)務(wù)需求所決定。這些實(shí)際需求在大概率上有其客觀的額度范圍，并不會(huì)因?yàn)楸O(jiān)管對(duì)于限額的規(guī)定而變化。徹底轉(zhuǎn)換的難度相當(dāng)大，因?yàn)槊總€(gè)網(wǎng)貸平臺(tái)的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)基于各自的背景，都有自己的業(yè)務(wù)專長(zhǎng)和能力局限，如果要轉(zhuǎn)換業(yè)務(wù)方向，需要他們涉足自己之前并不擅長(zhǎng)的領(lǐng)域，無(wú)異于拋棄過(guò)去的積累重新開(kāi)始。轉(zhuǎn)型結(jié)果將決定大額網(wǎng)貸平臺(tái)未來(lái)命運(yùn)。

　　另一方面，更麻煩的是，已經(jīng)貸出去的錢(qián)怎么辦？一位網(wǎng)貸平臺(tái)老板告訴網(wǎng)易科技，大部分的網(wǎng)貸平臺(tái)都有資金池，這是由網(wǎng)貸平臺(tái)剛性兌付的矛盾所決定的。一方面，網(wǎng)貸平臺(tái)對(duì)投資人承諾剛性兌付，到期就得償還本息；另一方面，宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩，總有企業(yè)到期不能如數(shù)還錢(qián)。企業(yè)沒(méi)還錢(qián)，平臺(tái)要?jiǎng)們?，只能由平臺(tái)墊資，這就免不了要用新進(jìn)入的錢(qián)去還舊賬。照此邏輯，限額之后，對(duì)于做大額貸款的網(wǎng)貸平臺(tái)的挑戰(zhàn)在于，新業(yè)務(wù)流入的錢(qián)能否覆蓋掉就業(yè)務(wù)的壞賬？這個(gè)問(wèn)題非常棘手，因?yàn)榕f業(yè)務(wù)的壞賬，可能是幾百萬(wàn)、上千萬(wàn)、甚至上億的大單，但是按照新規(guī)，新流入的錢(qián)每筆都要在100萬(wàn)以內(nèi)。如果處理不好，瞬間死掉并不是危言聳聽(tīng)。

　　好在，暫行辦法并不要求這個(gè)規(guī)定立馬落實(shí)到位，而是給了這些平臺(tái)12個(gè)月的過(guò)渡期，平臺(tái)可以在這個(gè)期限內(nèi)逐步調(diào)整。可是，這個(gè)時(shí)間可能非常緊。

　　有項(xiàng)目額度較小的網(wǎng)貸平臺(tái)老板向網(wǎng)易科技透露，最近一些手握投資客戶的大額平臺(tái)的客戶經(jīng)理開(kāi)始主動(dòng)與他們接觸，希望展開(kāi)合作。大額平臺(tái)上的資金正在嘗試尋找出路。

大額網(wǎng)貸變通難

　　暫行辦法中，對(duì)個(gè)人或企業(yè)在單個(gè)平臺(tái)的貸款金額進(jìn)行監(jiān)管，是可以操作的，但是對(duì)個(gè)人或企業(yè)在多個(gè)平臺(tái)的貸款金額進(jìn)行限制，目前來(lái)看還不好實(shí)現(xiàn)。因?yàn)閲?guó)內(nèi)網(wǎng)貸平臺(tái)相互之間的數(shù)據(jù)是不互通的，很難監(jiān)測(cè)一個(gè)人或企業(yè)在多個(gè)平臺(tái)上借了多少錢(qián)。9月10日，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會(huì)組織建設(shè)的“互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)信用信息共享平臺(tái)”正式開(kāi)通，但是這個(gè)平臺(tái)目前僅接入了17家會(huì)員單位。業(yè)界認(rèn)為，對(duì)于個(gè)人和企業(yè)在多個(gè)平臺(tái)上貸款的額度限制目前“全靠自律”。

　　不過(guò)，調(diào)整是必須的，起碼單個(gè)平臺(tái)貸款額度的監(jiān)管是可以實(shí)現(xiàn)的。據(jù)網(wǎng)易科技向多個(gè)做大額貸款的網(wǎng)貸平臺(tái)了解，目前對(duì)于未來(lái)轉(zhuǎn)型方向的探討，主要有兩種思路，一種是如何繼續(xù)現(xiàn)有業(yè)務(wù)，一種是如何轉(zhuǎn)換為新業(yè)務(wù)。

　　繼續(xù)現(xiàn)有業(yè)務(wù)的方法有三種：借身份證、并購(gòu)、聯(lián)盟。所謂借身份證，就是一個(gè)借款人只要能借來(lái)七大姑八大姨的身份證，使得借款額度在形式上合規(guī)，這是可能做到的。并購(gòu)，就是平臺(tái)之間通過(guò)持股或其他方式，幾個(gè)平臺(tái)合并為一家，使得企業(yè)的借款可以分散在幾個(gè)平臺(tái)上，符合規(guī)定。聯(lián)盟，就是幾家平臺(tái)各自獨(dú)立，但是可以聯(lián)合起來(lái)對(duì)一個(gè)借款人提供貸款。

　　但是，這些辦法很快就迎來(lái)了質(zhì)疑。多位業(yè)內(nèi)人士向網(wǎng)易科技提出，這三個(gè)變通的辦法可能都不是特別能行得通，都存在一些問(wèn)題。

　　先看借身份證的方式。這種方法很簡(jiǎn)單，一個(gè)人在單個(gè)平臺(tái)的借款是20萬(wàn)元，只要找到足夠多的身份證，借款金額不是問(wèn)題?？墒?，今年8月份被曝光的北銀消費(fèi)金融的事件正展示了其中的風(fēng)險(xiǎn)。北銀消費(fèi)金融，是經(jīng)中國(guó)銀監(jiān)會(huì)首批獲準(zhǔn)籌建、由北京銀行發(fā)起設(shè)立的中國(guó)首家消費(fèi)金融公司，于2010年3月1日成立。今年8月被曝光的問(wèn)題是，北銀消費(fèi)金融的代理公司千方百計(jì)借用他人身份證貸款，從而繞過(guò)對(duì)消費(fèi)金融貸款20萬(wàn)的上限。但是，最后卻由于還不了這些貸款而使得風(fēng)險(xiǎn)暴露。

　　再看并購(gòu)。有業(yè)內(nèi)人士指出，如果幾家公司在業(yè)務(wù)上有互補(bǔ)之處，并購(gòu)才有意義。但是當(dāng)下許多平臺(tái)的業(yè)務(wù)是非常同質(zhì)化的，花錢(qián)去并購(gòu)或持股顯得并不是特別有意義。

　　最后看聯(lián)盟。紫馬財(cái)行CEO唐學(xué)慶告訴網(wǎng)易科技，聯(lián)盟是否可行，首先要看這種模式是否合規(guī)，一切轉(zhuǎn)型探索都應(yīng)以“規(guī)范有序”為前提。其次，聯(lián)盟模式實(shí)踐起來(lái)并不像想象中那么容易。各平臺(tái)的風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)不同，一家平臺(tái)認(rèn)為合格的項(xiàng)目，其他平臺(tái)未必都認(rèn)可，并且一旦發(fā)生逾期、壞賬等問(wèn)題，在不良資產(chǎn)處置、風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)等方面或產(chǎn)生矛盾和分歧，處理不當(dāng)或?qū)ν顿Y者的權(quán)益造成損害。

　　這些方法如果都走不通怎么辦？一位網(wǎng)貸平臺(tái)高管開(kāi)始諱莫如深，稱“這個(gè)不適合對(duì)外”。