沉寂了一段時間之后,家電板塊近期出現了“蠢蠢欲動”的上漲態勢。包括老板電器(002508.SZ)、美菱電器(000521.SZ)、澳柯瑪(600336.SH)等在內的公司股價一度出現較大幅度的上漲。而在這背后則是家電公司業績出現了回升,引起了市場的關注。
“家電類公司的業績往往比較平穩,而由于海外市場復蘇等因素的影響,近期家電行業確實出現了回暖的跡象?!闭跃吖芾碜稍兒匣锶颂破饺A日前接受第一財經日報《財商》記者采訪時表示。
部分家電上市公司業績亮眼
目前正處于年報披露期,不斷有公司交出去年一年的“成績單”,其中一些家電類公司的業績相當亮眼。
“從股票市場來看,家電行業上市公司漲勢喜人,多家上市公司股價一路瘋漲,營收狀況似乎大有改觀。且部分上市公司2012年度業績預測均出現較大幅度增長,企業發展態勢較為良好。”中投顧問家電行業研究員趙慧智說。
老板電器公布的2012年業績快報顯示,全年收入和利潤增速分別為28%和46%,其中第四季度收入和利潤增速分別為37%和73%,第四季度凈利潤率攀升至17.3%,超出市場預期。
而在剛剛過去的2012年,老板電器所在的廚電行業其實處于低迷期,公司能實現業績的較快增長實屬不易。公司方面稱,這和公司持續加大市場開拓和品牌推廣力度、主要原材料價格一直低位運行、大力推進渠道多元化、對費用實施有效控制等方面有關。
除了老板電器之外,美菱電器近期的業績也超出了市場之前的預期。公司發布公告稱,預計全年業績同向上調,2012年歸屬于上市公司股東的凈利潤為17000萬~19000萬元,比上年同期增長59%~78%。和老板電器業績改善的原因類似,美菱電器去年的產品結構出現升級,毛利率有所提高,歸屬于母公司的凈利潤同比增加。
家電板塊的另外一家公司澳柯瑪則是通過重組而獲得業績的高增長。公開資料顯示,澳柯瑪預計去年的凈利潤為15000萬元至17000萬元,增長幅度為305%至358%。其中,公司預計獲得債務重組收益8000萬~9000萬元,獲得經營凈利潤增長5000萬~6000萬元。
“盡管有些家電企業去年的業績增長很不錯,但多數企業的營收增長并不涉及核心盈利能力的提升,而是簡單受惠于政府補貼資金的到位,這種短期性因素并不能給企業帶來長期效益?!壁w慧智說。
他認為,家電行業萎靡已久,產品結構單一、技術更新較慢、同質化現象嚴重、惡性競爭、產能過剩等現象屢見不鮮。諸多家電企業紛紛涉足電商領域,試圖通過價格戰贏得先機,不過效果甚微,給企業的管理和營銷造成了巨大的負面影響。幸有“家電下鄉”、“節能惠民工程”等政策出臺,家電行業才勉強實現盈利,但探討企穩回暖為時尚早。
而唐平華則認為,在新型城鎮化這一大的政策預期之下,家電行業有望在整體上獲益,此外隨著海外市場回暖,一些出口型的家電企業的業績可能會出現明顯好轉。
事實上,從家電上市公司公布的業績預告來看,不少公司去年的業績增長維持在了30%以內。如奧馬電器(002668.SZ)去年業績增長了0~30%,華帝股份(002035.SZ)去年的業績增長幅度為0~20%,蘇泊爾(002032.SZ)去年的業績增長為-10%~10%。
板塊“二月行情”或再現
值得注意的是,家電板塊歷年來有“二月行情”的傳統。長江證券發布的研究報告稱,自2006年到2012年的2月份,申萬家電指數均明顯跑贏滬深300指數,其跑贏幅度最低為1.05%,最高達到13%。從統計數據層面來看,家電板塊“二月行情”表現較為明顯。
該券商認為,雖然使得家電板塊呈現“二月行情”的因素不盡相同,但在業績穩定增長預期推動下的估值切換是歷年家電板塊在2月份大幅跑贏大盤的共同誘因。
國泰君安則認為,雖然短期的上漲使得板塊估值相對歷史并不算很低,但相對市場估值折價率遠高于歷史平均,“二月行情”至少有小規模表現。
Wind統計數據顯示,1月份截至1月25日,上證綜指上漲了3.04%,而同期申萬家用電器板塊上漲了3.66%,小幅跑贏大盤。此外,家電板塊的市盈率(TTM)為14.3倍,要高于上證指數的11.96倍。
“家電行業雖整體走勢不算樂觀,但仍有個別企業表現相對較好。”趙慧智認為,全產業鏈條經營管理能力較強的企業營收狀況或能實現重大突破,如TCL集團(000100.SZ),其在智能手機、智能電視方面投入大量人力、物力、財力,產品迅速實現升級換代,且良好的產銷渠道和售后服務加快了其擴張的步伐,業績穩健增長的態勢較為明顯。
中金公司認為,家電板塊具有明顯的防御性特點,在去年12月的反彈中落后于市場。穩健的格力電器(000651.SZ)、青島海爾(600690.SH),雖然2013年預測市盈率為10倍左右,但預計2013年其整體估值會略有提升,因此還有上漲空間。估值最貴的老板電器由于增長快、確定性高,因此能夠支持股價的繼續上漲。海信電器(600060.SZ)等將會受益一季度彩電行業盈利的改善。華帝股份(002035.SZ)估值低,市場對其基本面改善預期在增強。
奧馬電器:冰箱行業景氣偏低品牌自營成新看點
“從行業投資和需求增長來看,冰箱2013年會比較悲觀,可能出現下滑。原因在于前幾年家電下鄉、以舊換新投資比較多,量沖得非常高?!鄙虾R晃徊辉竿嘎缎彰男袠I分析師在接受第一財經日報《財商》記者采訪時表示,今年冰箱會是一個相對悲觀的行業。
作為國內知名的電冰箱ODM(原始設計制造商)廠商,奧馬電器(002668.SZ)2012年的業績情況也不被看好。公司2012年三季報預計全年或可獲得0~30%的凈利潤增長,歸屬于上市公司股東的凈利潤變動區間為1.46億~1.89億元。去年年末隨著大盤的反彈,公司股價也水漲船高,一度創下上市以來的最高點18.57元,隨后出現調整。1月25日,報收16.03元。
“前期市場對公司基本是看好的,所以去年年底漲得非常迅猛,現在基本已經漲到位了,往后就是回調的壓力。”上述分析師表示,公司的合理估值應該在12倍市盈率左右。
根據公司2012年半年報,公司主營為冰箱和酒柜,而海外收入占主營收入的58.94%。公司2012年開始與夏普展開合作,也為美國主要渠道提供商提供小批量ODM產品。作為一家以外銷為主的企業,公司的業績表現和海外市場的景氣度密切相關。
東莞證券分析師蔣孟鋼認為,歐債危機對歐洲本土制造商的中高端產品影響非常大,但中國出口歐洲的產品基本是低端為主,屬于居民剛需,目前影響有限。2013年公司以歐洲訂單為主的出口這塊仍將保持穩定。
而上述不愿透露姓名的分析師則認為,海外市場受經濟的影響具有較大的不確定性,加之去年開始,公司內銷不斷增長,可以關注公司在內銷方面的表現。
事實上,公司在做ODM的同時也發展了OBM(代工廠經營自有品牌)業務,并通過天貓等電子商務渠道進行銷售。中原證券分析師胡鑄強認為,自有品牌銷售占比上升是公司毛利率提升的主要驅動力。
從公司的天貓網店可以看到,公司自主經營的產品多面向中低端市場。在售的27款產品中,除了3款酒柜,其他均為冰箱。而冰箱價格在3000~4000元之間的僅有兩款,沒有4000元以上的產品。中端2000~3000元的也僅有5款,其他均為2000元以下。相比之下,知名冰箱品牌西門子在京東的產品價格,最低的為1999元,最高則達到2萬多元。
國海證券分析師認為,公司自主品牌以縣級、鄉鎮市場為代表的三、四級市場為切入點,以提供高性價比的產品為基本策略,輔以精耕細作式的銷售渠道建設和適當的品牌推廣,雖然去年冰箱行業整體處于銷售不旺的狀態,但公司內銷憑借產品性價比高和基數較小,仍然增長迅速。
對于家電企業來說,是否入選家電下鄉名錄也是此前影響業績情況的因素之一。日前,北京市人民政府新聞辦公室的官方微博稱,家電下鄉政策將于今年1月31日結束,同時,相關部委也正在醞釀新一輪政策,家電下鄉補貼將側重節能環保型、中小件產品,以往的空調、冰箱、電視等大件品類有可能不會被納入。
一位來自深圳的分析師表示:“公司表示已經在各經銷商處指引提前對家電下鄉產品進行調整,加上2012年本來三、四級市場銷售就一般,因此我們并不認為家電下鄉結束會有明顯影響?!钡摲治鰩熗瑫r認為,雖然公司網購繼續正??焖僭鲩L,但并沒有基本面的超預期變化,在目前股價情況下,建議適當規避風險。
風險提示
行業價格戰、歐美經濟復蘇低于預期影響出口形勢、內銷渠道下沉受阻。
老板電器:業績增幅超預期估值水平存爭議
近日,一些上市公司開始陸續披露2012年業績或業績快報,幾家歡樂幾家愁。去年受累于地產調控而景氣度并不算太高的家電行業,龍頭企業卻出現了業績增幅超預期的案例。
老板電器(002508.SZ)1月22日發布的業績快報顯示,2012年公司實現營業總收入19.62億元,增長27.92%;實現營業利潤3.05億元,增長45.49%;實現歸屬母公司股東凈利潤2.72億元,增長45.21%。截至業績快報發布當天,自大盤本輪反彈以來,老板電器的股價上漲逾40%,創兩年來新高。隨后開始出現調整,1月25日,公司股價報收22.82元。
對于本周老板電器的股價表現,上海一位不愿透露姓名的行業分析師在接受第一財經日報《財商》記者采訪時表示:“調整的原因在于前期漲幅過大,回調的壓力比較強,但我們仍舊看好公司2013年的表現。”
資料顯示,老板電器是國內廚電龍頭企業,吸油煙機和燃氣灶是公司業績占比最大的兩項業務,2012年半年報顯示這兩項業務營收占比均超過10%,同時,公司還從事消毒碗柜、電壓力煲、電磁爐、電熱水壺、電動榨汁機的生產、銷售和進出口。
上述分析師認為,2013年公司的業績主力仍在于吸油煙機和燃氣灶部分,并且隨著房地產市場的回暖,公司的行業利好也比較明顯?!案鶕覀冎白鲞^的相關研究,廚電的銷量基本滯后房地產銷量一年左右的時間。所以2013年廚電行業的景氣度還是比較高的?!?/P>
國信證券分析師王念春認為,家電行業好的公司必須具備競爭格局穩定、具備定價權的特點,“老板電器在所處的高端廚電市場當中,競爭格局穩定,且公司相比方太和西門子具備更好的成長機制,這一點集中體現在公司多渠道深度分銷體系當中;公司制造工藝能力在上市后得到不斷提升,產品定價能力好于同類公司?!?/P>
據介紹,老板電器目前有帝澤、老板、名氣三個品牌,分別定位為奢侈、高端、大眾三個檔次,覆蓋了2000元到上萬元的價格區間,其目標市場分別定位在精裝修、一二級市場及三四級市場。
根據業績快報,四季度公司的主營增速超過市場預期。長江證券認為,一方面在于2012年10月份以來廚電行業的回暖;另一方面,公司網購及電視購物等新興渠道及“名氣”品牌收入快速增長,帶動公司四季度整體主營規模進一步提升。而“2013年公司網購、電視購物以及‘名氣’品牌等仍有望延續高速增長,此外隨著房地產市場成交回暖對廚電需求拉動效應的逐步顯現,公司大賣場、專賣店以及工程精裝修渠道也將實現穩健增長”。
長城證券分析師認為,老板的產品定位較高,2012年1~11月老板吸油煙機銷量同比增長了17%,而銷售額同比增長22%,說明公司在高端市場具備一定的定價權。而從規模上來講,名氣未來的空間比老板更大,主要的增長來源是整合中低端市場。
在經過短期調整之后,25日老板電器動態市盈率為25.9倍。上述不愿透露姓名的分析師表示,公司業績比較確定,而且經常超預期,年初以來的漲幅來自于市場對公司業績的信心,短期的回調也是正常的事情,但短期公司的合理估值應為18~20倍。
長江證券分析師則在此前發布的研報中表示:“在看好公司長期業績增長的同時,我們認為目前老板電器估值水平仍有提升空間。”(記者 江怡曼 林建榮)
風險提示
地產調控政策壓力,原材料價格波動。
申萬家電板塊主要上市公司一覽(1月25日)
資料來源:Wind資訊
證券簡稱最新價去年12月市盈率總市值預告2012年凈利潤
(元)以來漲跌幅(TTM)(億元)變動幅度(%)
(%)
ST科龍7.9855.2521.8971.38250.00
華帝股份9.6341.8318.9927.7020.00
海信電器11.4940.648.78150.13
小天鵝A9.8036.3018.0943.26
老板電器22.8235.8321.4658.4250.00
天銀機電16.9234.6123.1216.9230.00
依米康13.5332.7834.9610.61
蘇泊爾12.3432.4017.1778.3610.00
奧馬電器16.0331.5015.2826.5130.00
同洲電子10.8730.3417.0037.12791.33
開能環保12.6029.5040.1618.0227.00
海立股份7.4027.5945.2728.38
澳柯瑪5.3327.2122.7918.18358.00
華意壓縮6.1426.8621.8319.93280.00
深康佳A3.5626.2420.8028.4260.17
東方電熱9.4923.2518.1018.77-15.00
美菱電器4.0822.5224.6024.5278.00
青島海爾13.5321.2411.41364.76
萬和電氣18.3820.9217.2236.7620.00
格力電器28.2920.5411.53850.93
禾盛新材9.6519.1454.2720.33-40.00
丹甫股份8.3018.9128.2711.08-50.00
三花股份9.4817.7616.9156.38-30.00
毅昌股份5.8615.8189.6223.5030.00
合肥三洋7.2914.9812.0838.84
圣萊達6.7514.6067.1210.80-25.00
TCL集團2.4114.2230.28204.28
銀河電子12.7913.3920.8518.0130.00
ST廈華4.3313.05-2976.2022.65
浙江美大8.3612.6719.9316.7215.00
萬家樂3.9012.0466.9726.94
康盛股份7.2211.9420.7516.52-30.00
兆馳股份12.9511.8316.5292.2060.00
九陽股份6.9611.5411.6852.9620.00
春蘭股份3.8410.66161.8719.95
四川長虹2.088.9028.9296.02
伊立浦5.757.8889.388.97-60.00
愛仕達8.456.6944.0520.28-65.00
美的電器9.180.008.13310.68