對(duì)于美團(tuán)與大眾點(diǎn)評(píng)的合并，事件主角們?cè)欢热}其口。不過，在上周六的紅杉資本中國(guó)基金十周年活動(dòng)上，美團(tuán)網(wǎng)創(chuàng)始人王興首次公開談?wù)摿诉@次合并大案。

　　在活動(dòng)的演講中，王興稱，美團(tuán)和大眾點(diǎn)評(píng)走在一起，紅杉作為兩邊最重要的投資人，起了非常積極的作用。當(dāng)然，王興這句話還可以有另一種解讀。

　　以下三段位王興演講的節(jié)選：

　　“紅杉從A輪、B輪、C輪、D輪一直非常堅(jiān)定支持我們，所以對(duì)美團(tuán)是一個(gè)非常堅(jiān)定支持的投資人，同時(shí)也是美團(tuán)最大的機(jī)構(gòu)投資人。在一個(gè)多星期前，我們和大眾點(diǎn)評(píng)走在一起，紅杉是兩邊最重要的投資人，起了非常積極的作用。

　　這個(gè)過程中，除了跟沈南鵬接觸，還跟紅杉很多人有過接觸，例如Enita(浦曉燕)，還有劉星，也包括之前在紅杉現(xiàn)在得到紅杉支持去創(chuàng)立源碼資本的曹毅，還包括之前在另一個(gè)基金后來加入紅杉的鄭慶生。這個(gè)過程中，紅杉不但給了我們資金上的幫助，在業(yè)務(wù)上也給了很多建議，包括紅杉有些其他小的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)不是那么順利，但是跟美團(tuán)整合會(huì)有一個(gè)更加大的合力的時(shí)候也很熱情的建議，所以在整個(gè)過程中也給若干小公司做了合理的解決方案。

　　整個(gè)事情感覺五年走下來，紅杉對(duì)美團(tuán)的幫助是全方位的，不光是在資金的注入，在關(guān)鍵點(diǎn)的判斷，甚至在人才的整合上都給了我們巨大的幫助。所以我跟紅杉十年前初次接觸，現(xiàn)在我們跟大眾點(diǎn)評(píng)戰(zhàn)略合作在一起，我相信我們依然是紅杉非常重要的合作伙伴。因?yàn)槲覀儠?huì)一直走下去，紅杉會(huì)越來越好，我相信美團(tuán)和大眾點(diǎn)評(píng)也會(huì)越來越好。”

　　半個(gè)月前，美團(tuán)和大眾點(diǎn)評(píng)正式宣布合并。新公司將實(shí)施Co-CEO制度，美團(tuán)CEO王興和大眾點(diǎn)評(píng)CEO張濤將同時(shí)擔(dān)任聯(lián)席CEO和聯(lián)席董事長(zhǎng)，重大決策將在聯(lián)席CEO和董事會(huì)層面完成。兩家公司在人員架構(gòu)上保持不變，并將保留各自的品牌和業(yè)務(wù)獨(dú)立運(yùn)營(yíng)，包括高頻到店業(yè)務(wù)，同時(shí)將加強(qiáng)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)和戰(zhàn)略協(xié)同，推動(dòng)行業(yè)升級(jí)。

　　此次合并成為近十個(gè)月來，繼滴滴快的、58趕集合并以后，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的第三起O2O服務(wù)領(lǐng)域巨頭合并大戲。

　　推手紅杉

　　資本是美團(tuán)和大眾點(diǎn)評(píng)這次合并背后最大的推手，這是業(yè)內(nèi)人士得普遍觀點(diǎn)。美團(tuán)相關(guān)負(fù)責(zé)人曾表示，這次合并得到了包括紅杉、北極光、阿里巴巴、騰訊、Hillhouse等雙方股東的很大支持。而作為雙方的共同股東，紅杉資本被認(rèn)為是此次合并的主要幕后推手，合并之后紅杉資本成為新公司最大股東。i黑馬此前聯(lián)系了紅杉資本合伙人王岑，對(duì)此王岑未予置評(píng)。投資兩家相似企業(yè)也是紅杉的常用策略，此前唯品會(huì)收購(gòu)樂蜂網(wǎng)成功上市便是此典型例子。

　　之前，在滴滴快的、58趕集的合并中我們看到了類似的資本戲份。在滴滴快的合并時(shí)，快的CEO呂傳偉在內(nèi)部郵件中表示，“合并是雙方所有投資人共同的強(qiáng)烈期望；除了財(cái)務(wù)因素外，合并后可以避免更大的時(shí)間成本和機(jī)會(huì)成本，新公司可以馬上加速開展很多新的業(yè)務(wù)。”而據(jù)報(bào)道，在58和趕集得合并中，老虎基金在兩邊下注，積極游說雙方合并，趕集在去年獲老虎基金和凱雷資本領(lǐng)投的E輪2億美金融資。資本的力量在連續(xù)三場(chǎng)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域老大老二得合并事件中充分展現(xiàn)。

　　美團(tuán)依靠團(tuán)購(gòu)起家，在酒店、電影、外賣等垂直領(lǐng)域深耕，屬于高頻業(yè)務(wù)；而大眾點(diǎn)評(píng)本身不是團(tuán)購(gòu)平臺(tái)，廣告營(yíng)收是其主要收入來源，業(yè)務(wù)頻率較低。新公司可以掌握高低頻業(yè)務(wù)兩端，形成全面覆蓋的生活服務(wù)生態(tài)圈。

　　熊貓資本合伙人李論認(rèn)為，“委身點(diǎn)評(píng)對(duì)美團(tuán)而言可能是最好的出路。移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)和互聯(lián)網(wǎng)思維的核心，應(yīng)該是效率的提升，而不是簡(jiǎn)單的擴(kuò)大規(guī)模，巨額融資可以幫助企業(yè)用3年時(shí)間完成過去10年、20年企業(yè)發(fā)展才能達(dá)到的規(guī)模，但不一定能帶來效益的提升。”

　　兩個(gè)體量相近的對(duì)手最后走到一起，很難說是自由戀愛還是包辦婚姻，更多的可能是資本聯(lián)姻應(yīng)對(duì)時(shí)下局勢(shì)的必然選擇。猶如北京的寒風(fēng)刮起，抱緊一點(diǎn)，至少暫時(shí)暖和很多。

　　寒冬燒錢不易，唯有抱團(tuán)

　　資本寒冬下，燒錢越來越不易。先有爆料稱，美團(tuán)資金吃緊，8月份在華爾街的路演無人問津。接下來有消息稱，美團(tuán)為吸引投資已下調(diào)估值，美團(tuán)隨后否認(rèn)，并表示已查出謠言制造者并報(bào)案。大眾點(diǎn)評(píng)在之前被爆出正在拆VIE架構(gòu)，籌備超百億融資希望成為首批登陸上海戰(zhàn)略新興板的企業(yè)，一切隨著資本寒潮得來臨迅速改變。

　　雖然在團(tuán)購(gòu)市場(chǎng)美團(tuán)和大眾點(diǎn)評(píng)占據(jù)前兩名，但在雙方發(fā)力的O2O市場(chǎng)，在餐飲、外賣、出行等高頻消費(fèi)場(chǎng)景中要面臨多家巨頭競(jìng)爭(zhēng)，除了7月份剛剛獲得200億元百度注資的百度糯米，還要面對(duì)攜程、去哪兒、餓了么等眾多對(duì)手的蠶食，而因?yàn)榈玫桨⒗锖臀浵伣鸱?0億元輸血的口碑網(wǎng)在放了“四年長(zhǎng)假”也加入O2O市場(chǎng)的爭(zhēng)奪。

　　今年7月，張濤在被媒體問及是否可能與美團(tuán)合并時(shí)，曾明確表示兩家公司存在很大差異和分歧，未來可能會(huì)越來越明顯，這被解讀為無意合并的訊號(hào)。而現(xiàn)在看來這也許是張濤的真實(shí)意思，但投資人未必這么看。

　　O2O持續(xù)大量燒錢的戰(zhàn)略，在市場(chǎng)巨頭已經(jīng)誕生，誰也無法吃掉誰的狀態(tài)下，看不到勝利得希望。持續(xù)的資金消耗壓力，讓投資方不愿再這么消耗下去。合并帶來的同質(zhì)化消耗大量減少、更強(qiáng)得市場(chǎng)占有率以及產(chǎn)生的更大巨頭對(duì)于上市概念的更好包裝，這些對(duì)于投資人來說是寒冬下最佳的獲益方式。

　　誰會(huì)主導(dǎo)“美大”？

　　兩大巨頭的合并，讓國(guó)內(nèi)團(tuán)購(gòu)O2O格局發(fā)生歷史性轉(zhuǎn)變，從之前美團(tuán)、大眾點(diǎn)評(píng)和百度糯米的三國(guó)殺，變?yōu)?ldquo;新美大”和糯米的二人轉(zhuǎn)。今年7月，不差錢的百度宣布拿出200億支持百度糯米的發(fā)展，這沒想到半路殺出這一出不可能的戀情，百度是否壓力山大？

　　易觀國(guó)際數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，中國(guó)團(tuán)購(gòu)市場(chǎng)規(guī)模為770億元人民幣，美團(tuán)處于領(lǐng)先地位，市場(chǎng)份額達(dá)到了51.9%，而大眾點(diǎn)評(píng)的市場(chǎng)份額為29.5%，百度糯米為13.6%。李彥宏實(shí)現(xiàn)了他讓糯米超越大眾點(diǎn)評(píng)成為市場(chǎng)第二的目標(biāo)，可卻想不到竟是以這種方式。

　　合并后的美團(tuán)和大眾點(diǎn)評(píng)現(xiàn)有股東將權(quán)益注入新組的公司（仍采取VIE架構(gòu)），雙方占股比5：5。此前有消息流傳，根據(jù)現(xiàn)在美團(tuán)估值70億美金和大眾點(diǎn)評(píng)估值40億美金計(jì)算，雙方占股比7∶4。但最終美團(tuán)和大眾點(diǎn)評(píng)實(shí)現(xiàn)對(duì)等合并，兩家公司對(duì)等換股，新公司估值約150億美元。

　　新公司將實(shí)行聯(lián)席CEO制，由美團(tuán)CEO王興和大眾點(diǎn)評(píng)CEO張濤出任新公司聯(lián)席CEO和聯(lián)席董事長(zhǎng)，重大決策由聯(lián)席CEO和董事會(huì)層面完成。兩家公司的人員架構(gòu)保持不變，保留各自品牌和業(yè)務(wù)獨(dú)立運(yùn)營(yíng)。

　　但業(yè)內(nèi)分析人士指出，目前的聯(lián)席架構(gòu)只是一種過渡狀態(tài)，更多的是為了維持局面穩(wěn)定，同時(shí)也不排除后續(xù)還會(huì)有一定變數(shù)。兩家公司真正整合后，可能像滴滴快的、58趕集一樣以及更早的優(yōu)酷土豆一樣，最終只有一個(gè)主導(dǎo)方。

　　雙方走到一起，也許會(huì)愉快，也許會(huì)注定犧牲一方，但都別無選擇。王興和張濤這兩個(gè)同樣強(qiáng)勢(shì)的創(chuàng)始人，到底誰會(huì)成為最后的主角？