任澤平：3季度是寬松窗口人民幣將繼續修正高估

來源:證券時報 2016-07-14 09:55 http://www.fafqdl.cn/

　　方正證券任澤平發布6月進出口數據點評認為，6月出口環比改善，同比降幅縮窄，但仍低迷。考慮到去年6月的高基數，季調后的出口同比增速為-3.1%，比5月季調增速-6.2%回升。

　　人民幣修正高估有助于出口改善。2014～2015年人民幣成為世界第二大強勢貨幣，積累了高估壓力，進而導致出口大幅下滑。同時，當前全球需求仍然疲弱。7月8日WTO發布的全球貿易景氣指數為99，該指數反映的是貿易趨勢狀況，若指數小于100，意味著貿易增長低于趨勢水平，反映了當前的外部需求仍然不振。受英國脫歐等因素影響，人民幣持續貶值，人民幣兌美元即期匯率貶值0.9%，人民幣兌美元即期匯率自4月12日達到高點以來貶值了2.9%（截止至6月30日），一籃子貨幣對應的人民幣有效匯率亦貶值了3.2%。

　　分地區看，6月中國對美國和日本出口增速降幅縮窄，對歐盟出口增速降幅擴大。6月中國對美國和日本出口增速比5月份分別提升了1.6和2.6個百分點，這可能與人民幣對美元和日元貶值有關；而對歐盟出口增速則下降了1.5個百分點，尤其是英國驟降了8.1個點，表明地緣風險影響貿易狀況。

　　從貿易方式看，6月加工貿易好轉，但情況不容樂觀。6月一般貿易出口同比增速為-1.0%，略好于5月的-1.1%，來料加工貿易和進料加工貿易回升較為明顯，6月同比增速分別由5月的-11.6%和-12.7%上升至-8.9%和-9.6%，分別提高了2.7和3.1個百分點。盡管近期2季度以來加工貿易同比增速降幅持續縮窄，但總體情況并不容樂觀，由于中國勞動力、土地等生產要素的成本持續上升，尤其近期房價暴漲，傳統的制造業競爭優勢已經逐漸喪失，與此同時，部分新興市場也開始積極參與國際產業分工；發達國家也提出再工業化戰略，從而造成了中國低端制造業開始轉移到其他發展中國家，而高端制造業開始回流發達國家的局面。

　　大宗商品價格回升，但受內需疲弱和人民幣貶值拖累進口增速低于預期。6月進口按美元計價同比下降8.4%，低于市場預期值-6.2%，較5月值-0.4%大幅回落8個百分點。即使考慮基數因素，季調后的進口同比增速-8.0%，亦低于5月增速-4.7%。

　　內外需皆疲弱，5月以來經濟通脹再度進入下行通道，貨幣寬松預期升溫，預計3季度是寬松時間窗口。人民幣將繼續修正高估部分。

責任編輯：曾少林