­　　推出A股期貨產(chǎn)品成為港交所新三年戰(zhàn)略規(guī)劃中的重要一環(huán)，3月11日，港交所與MSCI簽訂授權(quán)協(xié)議，明確將推出MSCI中國(guó)A股指數(shù)期貨，這意味著港交所推出A股期貨產(chǎn)品也在加速落地。作為滿足國(guó)際投資者投資中國(guó)A股后的對(duì)沖需求工具，A股期貨產(chǎn)品的推出，有利于進(jìn)一步促進(jìn)香港的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

­　　配套風(fēng)險(xiǎn)管理工具

­　　港交所推出A股期貨產(chǎn)品有了實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。3月11日早間，港交所發(fā)布公告稱，港交所3月11日與MSCI簽訂授權(quán)協(xié)議，擬在獲得監(jiān)管批準(zhǔn)后并根據(jù)市況推出MSCI中國(guó)A股指數(shù)的期貨合約。也就是說(shuō)，港交所目前已經(jīng)明確推出A股期貨產(chǎn)品為指數(shù)期貨合約。

­　　港交所推出MSCI中國(guó)A股指數(shù)期貨的一個(gè)重要背景則是A股“入摩”權(quán)重的提升。北京時(shí)間3月1日凌晨6點(diǎn)，MSCI公布對(duì)進(jìn)一步增加A股在MSCI指數(shù)中權(quán)重的咨詢結(jié)果，決定將A股在MSCI全球基準(zhǔn)指數(shù)中的納入因子由5%提高至20%。增加A股權(quán)重，MSCI將分三步實(shí)施，分別在2019年的5月、8月和11月。作為2019年11月的半年度指數(shù)審議的一部分，MSCI會(huì)把指數(shù)中的所有中國(guó)大盤(pán)A股納入因子從15%增加至20%，同時(shí)將中國(guó)中盤(pán)A股（包括符合條件的創(chuàng)業(yè)板股票）以20%的納入因子納入MSCI指數(shù)。

­　　港交所稱，MSCI中國(guó)A股指數(shù)涵蓋可透過(guò)滬深港通買賣交易的大型及中型A股，當(dāng)MSCI于2019年11月完成整個(gè)納入A股程序后，MSCI中國(guó)A股指數(shù)預(yù)計(jì)將會(huì)包括421只A股，MSCI中國(guó)A股指數(shù)將會(huì)代表MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)的A股部分。

­　　對(duì)于推出MSCI中國(guó)A股指數(shù)期貨的背景，港交所稱，滬港通及深港通先后于2014年及2016年開(kāi)通后，港交所在連系國(guó)際投資者與中國(guó)內(nèi)地股票市場(chǎng)方面一直走在前沿，現(xiàn)擬推出的MSCI中國(guó)A股指數(shù)期貨可更進(jìn)一步為透過(guò)滬深港通參與中國(guó)內(nèi)地股票市場(chǎng)提供有效的配套風(fēng)險(xiǎn)管理工具。

­　　MSCI主席兼行政總裁HenryFernandez表示，“隨著中國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展?jié)u趨成熟，國(guó)際投資者的參與度亦提高，對(duì)于能夠管理相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的投資工具，需求也增加。MSCI50年來(lái)，在發(fā)展和建設(shè)環(huán)球指數(shù)方面為市場(chǎng)先驅(qū)，很高興能夠?qū)⑦@些經(jīng)驗(yàn)帶到中國(guó)市場(chǎng)，當(dāng)香港交易所為全球投資界帶來(lái)創(chuàng)新發(fā)展時(shí)，能得以參與”。

­　　不過(guò)，港交所目前尚未明確推出時(shí)間，僅表示待確定新合約的推出日期后，港交所將會(huì)通知市場(chǎng)，并同時(shí)提供產(chǎn)品的合約細(xì)則。

­　　滿足對(duì)沖需求

­　　推出A股期貨產(chǎn)品被寫(xiě)入港交所新三年的戰(zhàn)略規(guī)劃中。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，推出A股期貨產(chǎn)品之所以成為港交所發(fā)展戰(zhàn)略中的重要一環(huán)，是為了滿足國(guó)際投資者投資中國(guó)A股后的對(duì)沖需求，從而推動(dòng)國(guó)際基準(zhǔn)指數(shù)繼續(xù)增加納入中國(guó)A股的權(quán)重。

­　　創(chuàng)金合信MSCI中國(guó)A股國(guó)際指數(shù)基金經(jīng)理陳龍表示，股指期貨等金融衍生品市場(chǎng)，是成熟的證券市場(chǎng)不可或缺的重要組成部分。資深金融分析師肖磊在接受北京商報(bào)記者采訪時(shí)稱，目前香港跟內(nèi)地之間已經(jīng)有滬、深港通等，但對(duì)于香港和國(guó)際投資者來(lái)說(shuō)，缺乏對(duì)沖工具，推出可信指數(shù)的股指期貨，有助于更多資金參與現(xiàn)貨市場(chǎng)的交易，逐步跟國(guó)際市場(chǎng)接軌是必然趨勢(shì)。

­　　肖磊補(bǔ)充道，“在成熟的市場(chǎng)，各類機(jī)構(gòu)投資者之所以能夠持續(xù)買進(jìn)股票，主要原因是同時(shí)可以在股指期貨市場(chǎng)做套期保值，這樣就不至于遇到風(fēng)險(xiǎn)時(shí)直接在二級(jí)市場(chǎng)賣出股票，會(huì)增加長(zhǎng)線資金持股的意愿”。

­　　中國(guó)(香港)金融衍生品投資研究院院長(zhǎng)王紅英認(rèn)為，中國(guó)股票市場(chǎng)在逐步融入到全球的資本市場(chǎng)和機(jī)構(gòu)資產(chǎn)配置當(dāng)中，但目前內(nèi)地能夠進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的對(duì)沖產(chǎn)品相對(duì)稀缺，并不能滿足境外投資者的需要，這是港交所推出A股期貨的重要原因，“港交所設(shè)計(jì)出基于國(guó)內(nèi)發(fā)展的一些風(fēng)險(xiǎn)管理產(chǎn)品符合港交所發(fā)展的戰(zhàn)略，港交所推出A股的期貨產(chǎn)品，實(shí)際上是完善了中國(guó)整個(gè)金融產(chǎn)品的體系安排。對(duì)于進(jìn)一步促進(jìn)香港的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，以及香港服務(wù)于內(nèi)地實(shí)體經(jīng)濟(jì)功能的發(fā)揮有著深刻的意義”。

­　　新時(shí)代證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東稱，港交所推出A股期貨產(chǎn)品，意味著境外機(jī)構(gòu)只要在香港就可以實(shí)現(xiàn)對(duì)A股市場(chǎng)的投資和避險(xiǎn)需求，有助于克服境內(nèi)金融期貨市場(chǎng)發(fā)展滯后、產(chǎn)品供給不足的難題。目前來(lái)看，A股處于歷史估值低位，資本市場(chǎng)正在逐步擴(kuò)大對(duì)外開(kāi)放，目前港交所推出A股期貨系列產(chǎn)品是一個(gè)好時(shí)機(jī)。

­　　多項(xiàng)挑戰(zhàn)

­　　“隨著國(guó)際投資者不斷增加對(duì)A股的投資，他們對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)管理的要求越來(lái)越迫切。我們未來(lái)將推出的MSCI中國(guó)A股指數(shù)期貨可以幫助他們管理風(fēng)險(xiǎn)，讓他們更加放心地投資內(nèi)地股票，相信也將有利于進(jìn)一步推動(dòng)內(nèi)地股票市場(chǎng)的對(duì)外開(kāi)放和提升香港市場(chǎng)的核心競(jìng)爭(zhēng)力”，香港交易所集團(tuán)行政總裁李小加表示。

­　　推出A股期貨產(chǎn)品，對(duì)于港交所的發(fā)展意義非凡。不過(guò)，機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存。在推出A股期貨產(chǎn)品的過(guò)程中，港交所面臨著技術(shù)等方面的挑戰(zhàn)。王紅英告訴北京商報(bào)記者，國(guó)內(nèi)交易模式發(fā)展非常快，而香港市場(chǎng)，尤其是代理公司交易模式相對(duì)比較傳統(tǒng)，因此技術(shù)系統(tǒng)上的對(duì)接顯得非常的急迫。同時(shí)，目前中國(guó)A股市場(chǎng)的交易還是以國(guó)內(nèi)的機(jī)構(gòu)或者投資者為主，而對(duì)比此前港交所上市的期貨產(chǎn)品，交易量、市場(chǎng)的流動(dòng)性也是面臨的一個(gè)重要問(wèn)題。

­　　潘向東亦表示，雖然股指期貨有助于管理股市風(fēng)險(xiǎn)、推動(dòng)長(zhǎng)期資金入市等，但是內(nèi)地投資者不成熟，資本市場(chǎng)波動(dòng)性較大，對(duì)A股期貨投資者是個(gè)很大的挑戰(zhàn)。目前越來(lái)越多的國(guó)際投資者開(kāi)始投資A股市場(chǎng)，但整體仍然有限，港交所推出的A股期貨在需求上有待增加。

­　　王紅英進(jìn)而表示，香港市場(chǎng)是一個(gè)股票、債券、期貨等綜合性質(zhì)的混業(yè)管理模式，而內(nèi)地則屬于分業(yè)監(jiān)管。期貨本身存在較大風(fēng)險(xiǎn)，其中還涉及到信用機(jī)制的相關(guān)問(wèn)題。而監(jiān)管模式、投資者教育等方面是否需要統(tǒng)一也是需要解決的問(wèn)題。

­　　而在肖磊看來(lái)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)還不夠成熟，股指期貨初期可能會(huì)面臨諸多投機(jī)性需求，也可能會(huì)增加股市的波動(dòng)，所以監(jiān)管層可能會(huì)有所顧慮。（北京商報(bào)記者劉鳳茹/文王飛/制圖）