­　　推出A股期貨產(chǎn)品成為港交所新三年戰(zhàn)略規(guī)劃中的重要一環(huán)，3月11日，港交所與MSCI簽訂授權(quán)協(xié)議，明確將推出MSCI中國A股指數(shù)期貨，這意味著港交所推出A股期貨產(chǎn)品也在加速落地。作為滿足國際投資者投資中國A股后的對沖需求工具，A股期貨產(chǎn)品的推出，有利于進一步促進香港的競爭優(yōu)勢。

­　　配套風險管理工具

­　　港交所推出A股期貨產(chǎn)品有了實質(zhì)性進展。3月11日早間，港交所發(fā)布公告稱，港交所3月11日與MSCI簽訂授權(quán)協(xié)議，擬在獲得監(jiān)管批準后并根據(jù)市況推出MSCI中國A股指數(shù)的期貨合約。也就是說，港交所目前已經(jīng)明確推出A股期貨產(chǎn)品為指數(shù)期貨合約。

­　　港交所推出MSCI中國A股指數(shù)期貨的一個重要背景則是A股“入摩”權(quán)重的提升。北京時間3月1日凌晨6點，MSCI公布對進一步增加A股在MSCI指數(shù)中權(quán)重的咨詢結(jié)果，決定將A股在MSCI全球基準指數(shù)中的納入因子由5%提高至20%。增加A股權(quán)重，MSCI將分三步實施，分別在2019年的5月、8月和11月。作為2019年11月的半年度指數(shù)審議的一部分，MSCI會把指數(shù)中的所有中國大盤A股納入因子從15%增加至20%，同時將中國中盤A股（包括符合條件的創(chuàng)業(yè)板股票）以20%的納入因子納入MSCI指數(shù)。

­　　港交所稱，MSCI中國A股指數(shù)涵蓋可透過滬深港通買賣交易的大型及中型A股，當MSCI于2019年11月完成整個納入A股程序后，MSCI中國A股指數(shù)預計將會包括421只A股，MSCI中國A股指數(shù)將會代表MSCI新興市場指數(shù)的A股部分。

­　　對于推出MSCI中國A股指數(shù)期貨的背景，港交所稱，滬港通及深港通先后于2014年及2016年開通后，港交所在連系國際投資者與中國內(nèi)地股票市場方面一直走在前沿，現(xiàn)擬推出的MSCI中國A股指數(shù)期貨可更進一步為透過滬深港通參與中國內(nèi)地股票市場提供有效的配套風險管理工具。

­　　MSCI主席兼行政總裁HenryFernandez表示，“隨著中國證券市場的發(fā)展?jié)u趨成熟，國際投資者的參與度亦提高，對于能夠管理相關(guān)風險的投資工具，需求也增加。MSCI50年來，在發(fā)展和建設環(huán)球指數(shù)方面為市場先驅(qū)，很高興能夠?qū)⑦@些經(jīng)驗帶到中國市場，當香港交易所為全球投資界帶來創(chuàng)新發(fā)展時，能得以參與”。

­　　不過，港交所目前尚未明確推出時間，僅表示待確定新合約的推出日期后，港交所將會通知市場，并同時提供產(chǎn)品的合約細則。

­　　滿足對沖需求

­　　推出A股期貨產(chǎn)品被寫入港交所新三年的戰(zhàn)略規(guī)劃中。在業(yè)內(nèi)人士看來，推出A股期貨產(chǎn)品之所以成為港交所發(fā)展戰(zhàn)略中的重要一環(huán)，是為了滿足國際投資者投資中國A股后的對沖需求，從而推動國際基準指數(shù)繼續(xù)增加納入中國A股的權(quán)重。

­　　創(chuàng)金合信MSCI中國A股國際指數(shù)基金經(jīng)理陳龍表示，股指期貨等金融衍生品市場，是成熟的證券市場不可或缺的重要組成部分。資深金融分析師肖磊在接受北京商報記者采訪時稱，目前香港跟內(nèi)地之間已經(jīng)有滬、深港通等，但對于香港和國際投資者來說，缺乏對沖工具，推出可信指數(shù)的股指期貨，有助于更多資金參與現(xiàn)貨市場的交易，逐步跟國際市場接軌是必然趨勢。

­　　肖磊補充道，“在成熟的市場，各類機構(gòu)投資者之所以能夠持續(xù)買進股票，主要原因是同時可以在股指期貨市場做套期保值，這樣就不至于遇到風險時直接在二級市場賣出股票，會增加長線資金持股的意愿”。

­　　中國(香港)金融衍生品投資研究院院長王紅英認為，中國股票市場在逐步融入到全球的資本市場和機構(gòu)資產(chǎn)配置當中，但目前內(nèi)地能夠進行風險管理的對沖產(chǎn)品相對稀缺，并不能滿足境外投資者的需要，這是港交所推出A股期貨的重要原因，“港交所設計出基于國內(nèi)發(fā)展的一些風險管理產(chǎn)品符合港交所發(fā)展的戰(zhàn)略，港交所推出A股的期貨產(chǎn)品，實際上是完善了中國整個金融產(chǎn)品的體系安排。對于進一步促進香港的競爭優(yōu)勢，以及香港服務于內(nèi)地實體經(jīng)濟功能的發(fā)揮有著深刻的意義”。

­　　新時代證券首席經(jīng)濟學家潘向東稱，港交所推出A股期貨產(chǎn)品，意味著境外機構(gòu)只要在香港就可以實現(xiàn)對A股市場的投資和避險需求，有助于克服境內(nèi)金融期貨市場發(fā)展滯后、產(chǎn)品供給不足的難題。目前來看，A股處于歷史估值低位，資本市場正在逐步擴大對外開放，目前港交所推出A股期貨系列產(chǎn)品是一個好時機。

­　　多項挑戰(zhàn)

­　　“隨著國際投資者不斷增加對A股的投資，他們對于風險管理的要求越來越迫切。我們未來將推出的MSCI中國A股指數(shù)期貨可以幫助他們管理風險，讓他們更加放心地投資內(nèi)地股票，相信也將有利于進一步推動內(nèi)地股票市場的對外開放和提升香港市場的核心競爭力”，香港交易所集團行政總裁李小加表示。

­　　推出A股期貨產(chǎn)品，對于港交所的發(fā)展意義非凡。不過，機遇與挑戰(zhàn)并存。在推出A股期貨產(chǎn)品的過程中，港交所面臨著技術(shù)等方面的挑戰(zhàn)。王紅英告訴北京商報記者，國內(nèi)交易模式發(fā)展非常快，而香港市場，尤其是代理公司交易模式相對比較傳統(tǒng)，因此技術(shù)系統(tǒng)上的對接顯得非常的急迫。同時，目前中國A股市場的交易還是以國內(nèi)的機構(gòu)或者投資者為主，而對比此前港交所上市的期貨產(chǎn)品，交易量、市場的流動性也是面臨的一個重要問題。

­　　潘向東亦表示，雖然股指期貨有助于管理股市風險、推動長期資金入市等，但是內(nèi)地投資者不成熟，資本市場波動性較大，對A股期貨投資者是個很大的挑戰(zhàn)。目前越來越多的國際投資者開始投資A股市場，但整體仍然有限，港交所推出的A股期貨在需求上有待增加。

­　　王紅英進而表示，香港市場是一個股票、債券、期貨等綜合性質(zhì)的混業(yè)管理模式，而內(nèi)地則屬于分業(yè)監(jiān)管。期貨本身存在較大風險，其中還涉及到信用機制的相關(guān)問題。而監(jiān)管模式、投資者教育等方面是否需要統(tǒng)一也是需要解決的問題。

­　　而在肖磊看來，國內(nèi)市場還不夠成熟，股指期貨初期可能會面臨諸多投機性需求，也可能會增加股市的波動，所以監(jiān)管層可能會有所顧慮。（北京商報記者劉鳳茹/文王飛/制圖）