在去年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤321億元取得52%的增長后，紫金礦業(yè)今年首季又迎來了突破性的“開門紅”，據(jù)公司4月11日發(fā)布的一季報(bào)，公司當(dāng)季實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤102億元，同比暴增62%。

　　五年前，紫金礦業(yè)實(shí)施“十年‘三步走’”戰(zhàn)略目標(biāo)至今，公司單季歸母凈利潤已約為2020年全年的1.5倍，展現(xiàn)了業(yè)務(wù)的高成長性。

　　把該賺的錢賺回來

　　進(jìn)入2025年，受益于避險(xiǎn)需求升溫，一季度國際金價再創(chuàng)歷史新高，一度突破3000美元/盎司；美國潛在加征銅關(guān)稅引發(fā)全球供應(yīng)鏈“囤貨”效應(yīng)，倫敦金屬交易所銅價一度突破1萬美元/噸大關(guān)。

　　“世界不確定性因素顯著增加，公司持續(xù)打造全球礦業(yè)競爭力和比較競爭優(yōu)勢，以內(nèi)部的確定性應(yīng)對外部的不確定性，把該賺的錢賺回來。”紫金礦業(yè)董事長陳景河在多個場合表示。

　　開年以來，紫金礦業(yè)搶抓市場機(jī)遇，開足馬力加大生產(chǎn)、盡產(chǎn)盡銷，巨龍銅礦、隴南紫金、塞紫金、塞紫銅等主力礦山超額完成任務(wù)目標(biāo)，冶煉企業(yè)克服加工費(fèi)歷史低位、行業(yè)內(nèi)卷等多重挑戰(zhàn)，實(shí)現(xiàn)逆勢增長。

　　一季度公司實(shí)現(xiàn)礦產(chǎn)金19噸，同比增長13%；礦產(chǎn)銅28.8萬噸，同比增長9%，均超額完成年度計(jì)劃時序目標(biāo)。

　　得益于生產(chǎn)運(yùn)營管理效能穩(wěn)步進(jìn)階、主要礦產(chǎn)品產(chǎn)量顯著增長，疊加對金屬市場的精準(zhǔn)研判，紫金礦業(yè)充分享受到了金屬價格上漲帶來的紅利。報(bào)告期內(nèi)，其利潤總額、凈利潤、現(xiàn)金流、每股收益等主要會計(jì)數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)指標(biāo)同比增長均超過了50%。

　　與此同時，紫金礦業(yè)抓住當(dāng)前市場的有力支撐，持續(xù)提高金銅產(chǎn)能，開拓增長空間。尤其是黃金板塊，按照年度計(jì)劃，礦產(chǎn)金在去年73噸的基礎(chǔ)上，大幅度提升至85噸，支撐這一目標(biāo)的是正加速技改提升的羅斯貝爾金礦、奧羅拉金礦等一批成熟在產(chǎn)項(xiàng)目，以及正加快交割的加納Akyem金礦和正加快建設(shè)的海域金礦。銅板塊方面，隨著塞紫金下部礦帶、塞紫銅JM礦、西藏巨龍銅礦二期等重點(diǎn)項(xiàng)目進(jìn)一步擴(kuò)能增產(chǎn)，公司將實(shí)現(xiàn)礦產(chǎn)銅115萬噸，進(jìn)一步提升公司的銅礦產(chǎn)量。

　　有分析認(rèn)為，近五年來，紫金礦業(yè)歸母凈利潤的復(fù)合增長率高達(dá)49.55%，且其經(jīng)營性現(xiàn)金流常年高于歸母凈利潤，但截至4月11日收盤，紫金礦業(yè)市盈率（TTM）僅12倍，遠(yuǎn)低于全球銅金巨頭平均20倍的市盈率，存在顯著低估。

　　不確定性中的高增長邏輯

　　潮水漲起時，船或多或少都會升高。

　　從表象上看，今年以來，金、銅的行情飄紅，推高了紫金礦業(yè)的持續(xù)高增長。

　　但在超級周期有能力充分釋放產(chǎn)量，才足以最大限度收獲市場紅利。紫金礦業(yè)得以持續(xù)保持高增長，一個重要的因素即在于：新產(chǎn)能的每一次放量，均踩在了價格上揚(yáng)的“鼓點(diǎn)”上。

　　這與紫金礦業(yè)強(qiáng)大的礦山建設(shè)運(yùn)營能力息息相關(guān)。

　　相比同行業(yè)從礦山可研到投產(chǎn)約需5年以上的建設(shè)周期，紫金礦業(yè)由于具備礦山建設(shè)運(yùn)營全流程自主研究、設(shè)計(jì)和施工能力，建設(shè)速度更快、效率更高、成本更低，能夠使項(xiàng)目在并購后迅速實(shí)現(xiàn)從資源轉(zhuǎn)換為產(chǎn)能，達(dá)到“熊市買入、牛市投產(chǎn)”的最佳運(yùn)營狀態(tài)，實(shí)現(xiàn)與周期共舞。以西藏巨龍銅礦為例，2020年，在銅價跌破4萬元時，紫金礦業(yè)果斷并購該項(xiàng)目，僅用18個月就建成了年礦產(chǎn)銅超16萬噸的超大型礦山。

　　高增長的因素還在于金、銅是一對互補(bǔ)性很強(qiáng)的資產(chǎn)組合。

　　當(dāng)全球經(jīng)濟(jì)增長強(qiáng)勁時，工業(yè)活動增加，對銅的需求上升，銅價往往上漲。而在經(jīng)濟(jì)衰退或不確定性增加時，黃金的保值特性可以對沖其他資產(chǎn)的下跌風(fēng)險(xiǎn)。

　　紫金礦業(yè)長期聚焦于金銅主業(yè)，并兼顧鋅、鋰、鉬、銀等多種高價值或成長性金屬，這種資產(chǎn)組合在對沖不確定性時展現(xiàn)出了更好的韌性。

　　盡管當(dāng)前國際形勢復(fù)雜，但由于黃金天然的避險(xiǎn)屬性和能源革命背景下銅的供需矛盾，紫金礦業(yè)仍然堅(jiān)定看好金銅主營業(yè)務(wù)前景。日前，這家公司僅用3天時間就迅速完成總額近10億元的股份回購計(jì)劃，充分展現(xiàn)了其對自身價值的認(rèn)可及對未來發(fā)展的堅(jiān)定信心。

　　（戴敏 邱志華 饒恒）