­　　向來名利不顯的內(nèi)容導(dǎo)購(gòu)電商“什么值得買”日前宣布進(jìn)行首次公開募股（IPO），在對(duì)外募集資金的同時(shí)，也讓人們看到了原創(chuàng)內(nèi)容所蘊(yùn)含的商業(yè)價(jià)值。根據(jù)中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)4月21日披露招股書內(nèi)容顯示，什么值得買計(jì)劃融資3.3億元，用于升級(jí)和改造公司基于大數(shù)據(jù)的個(gè)性化技術(shù)平臺(tái)。同時(shí)根據(jù)招股書內(nèi)容，2016年什么值得買實(shí)現(xiàn)凈利3516.4萬元。盡管業(yè)績(jī)?cè)鰟?shì)搶眼，但什么值得買在當(dāng)前發(fā)展中仍面臨過度依賴阿里、亞馬遜等大客戶的風(fēng)險(xiǎn)。

­　　營(yíng)收二級(jí)跳

­　　什么值得買是一家內(nèi)容導(dǎo)購(gòu)平臺(tái)，集合導(dǎo)購(gòu)、媒體、工具、社區(qū)屬性，實(shí)現(xiàn)品牌商品與消費(fèi)者的連接功能。根據(jù)招股書的內(nèi)容，什么值得買總股本為4000萬股。在本次發(fā)行前，什么值得買創(chuàng)始人隋國(guó)棟持股比例為57.78%，并通過國(guó)脈創(chuàng)新持股10%（隋國(guó)棟為國(guó)脈創(chuàng)新普通股東），總計(jì)持股比例67.78%；公司合伙人劉峰、劉超分別持股16.63%、10.63%；其余股份為公司流通股股東持有。本次公開發(fā)行計(jì)劃，什么值得買計(jì)劃發(fā)行不超過1333.33萬股，占發(fā)行后總股本的25%（社會(huì)公眾股），融資規(guī)模在3.3億元左右。本次發(fā)行后，隋國(guó)棟總計(jì)持股比例為50.83%，劉峰、劉超持股比例分別為12.47%、7.97%。

­　　熬過原始積累階段，什么值得買的這份招股書也反映出內(nèi)容導(dǎo)購(gòu)電商的商業(yè)價(jià)值。招股書上披露的營(yíng)收數(shù)據(jù)顯示，2014-2016年，什么值得買分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5002.37萬元、9729.89萬元、2.01億元，連續(xù)兩年實(shí)現(xiàn)翻番增長(zhǎng)。從凈利水平來看，什么值得買在2015-2016年增速明顯提高。2014-2016年，什么值得買分別實(shí)現(xiàn)凈利1633.96萬元、1934.59萬元、3516.37萬元。

­　　根據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，什么值得買的前身為北京知德脈信息技術(shù)有限公司，由隋國(guó)棟于2011年創(chuàng)立，注冊(cè)資本為3萬元。而根據(jù)本次招股書內(nèi)容顯示，當(dāng)前什么值得買的注冊(cè)資本為4000萬元，2016年資產(chǎn)總計(jì)2.21億元。什么值得買CEO那昕在接受北京商報(bào)記者采訪時(shí)表示，最初的什么值得買更像創(chuàng)始人上線的一家個(gè)人網(wǎng)站，但隨著此后幾年的發(fā)展，公司不斷引入人才并進(jìn)行服務(wù)擴(kuò)充，如今已經(jīng)走過初創(chuàng)階段，正進(jìn)入跨速發(fā)展期。

­　　加碼大數(shù)據(jù)

­　　什么值得買方面表示，公開發(fā)行所募集的資金將用于升級(jí)和改造公司基于大數(shù)據(jù)的個(gè)性化技術(shù)平臺(tái)，以提升數(shù)據(jù)采集和應(yīng)用水平，實(shí)現(xiàn)更精準(zhǔn)的商品與廣告推薦，提升用戶轉(zhuǎn)化率與公司收入。那昕此前曾透露，在什么值得買的平臺(tái)上，每天會(huì)有很多的商品信息和原創(chuàng)內(nèi)容錄入。這些內(nèi)容和信息會(huì)首先經(jīng)過智能系統(tǒng)的篩選。根據(jù)Google Analytics和友盟統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2016年什么值得買用戶日均貢獻(xiàn)超過3000條優(yōu)惠信息、200篇購(gòu)物攻略和購(gòu)物分享類原創(chuàng)文章。

­　　大數(shù)據(jù)的應(yīng)用程度直接關(guān)系到什么值得買的營(yíng)收水平。招股書內(nèi)容顯示，什么值得買的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入來自于信息推廣服務(wù)、海淘代購(gòu)平臺(tái)服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)效果營(yíng)銷平臺(tái)服務(wù)三部分，2016年信息推廣服務(wù)在公司營(yíng)收中的占比為98.91%。那昕稱，通過對(duì)大數(shù)據(jù)等技術(shù)化手段的應(yīng)用，什么值得買可以把信息推送服務(wù)做得更精準(zhǔn)，把更好的產(chǎn)品、更優(yōu)質(zhì)的內(nèi)容推薦給更合適的人群，從而提升信息傳遞效率，增加轉(zhuǎn)換率。

­　　依賴電商巨頭

­　　盡管正在沖刺IPO，但就什么值得買的商業(yè)模式而言，在未來的發(fā)展中依然面臨一定風(fēng)險(xiǎn)。從什么值得買當(dāng)前的營(yíng)收構(gòu)成中可以看到，如天貓、亞馬遜等國(guó)內(nèi)外的電商巨頭在其中承擔(dān)了重要角色。招股書顯示，截至2016年12月31日，什么值得買客戶前五名包括阿里旗下的杭州阿里媽媽軟件服務(wù)有限公司和浙江天貓技術(shù)有限公司，在應(yīng)收賬款中占比達(dá)16.77%；北京派瑞威行廣告有限公司的應(yīng)收賬款占比為13.82%；以亞馬遜（中國(guó)）投資有限公司為代表的亞馬遜電商及服務(wù)公司，在應(yīng)收賬款中占比為12.39%，此外還有16.35%的應(yīng)收賬款來自于多盟睿達(dá)科技（中國(guó)）有限公司、北京藍(lán)色光標(biāo)公關(guān)顧問有限公司、重慶京東海嘉電子商務(wù)有限公司等。前五名的大客戶在什么值得買應(yīng)收賬款中所占比例合計(jì)達(dá)到59.33%。

­　　依賴電商巨頭根源仍在于什么值得買的商業(yè)模式。什么值得買方面也坦言，導(dǎo)購(gòu)網(wǎng)站的部分收入來源于信息推廣服務(wù)中的傭金收入，這項(xiàng)業(yè)務(wù)收入是導(dǎo)購(gòu)網(wǎng)站與阿里巴巴、京東等電商企業(yè)的聯(lián)盟平臺(tái)或其他第三方聯(lián)盟平臺(tái)進(jìn)行對(duì)接，按照所發(fā)布商品的實(shí)際交易額收取傭金。導(dǎo)購(gòu)網(wǎng)站對(duì)于電商企業(yè)聯(lián)盟平臺(tái)及其他第三方聯(lián)盟平臺(tái)的傭金政策控制力度有限，包括享有傭金的商品、傭金比例等。對(duì)于信息推廣服務(wù)中的傭金收入主要來自于阿里巴巴、京東等電商企業(yè)的聯(lián)盟平臺(tái)及其他第三方聯(lián)盟平臺(tái)的情況，如未來其聯(lián)盟政策發(fā)生調(diào)整，將使公司該項(xiàng)業(yè)務(wù)收入面臨一定的不確定性。

­　　事實(shí)上，過度依賴電商巨頭的問題在什么值得買近兩年的發(fā)展過程中已經(jīng)被重視起來。對(duì)比2014年和2015年的數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，2014年什么值得買的前五大客戶在公司應(yīng)收賬款中的占比高達(dá)90.56%，其中僅亞馬遜中國(guó)、亞馬遜日本在內(nèi)的亞馬遜電商及服務(wù)公司，給什么值得買帶來的收入占比就達(dá)到54.96%。2015年，前五大客戶在什么值得買應(yīng)收賬款中的占比下降到67.05%，亞馬遜電商及服務(wù)公司在應(yīng)收賬款中占比下降到32.24%。什么值得買的營(yíng)收來源逐步向多元化的客戶構(gòu)成轉(zhuǎn)變。

­　　聯(lián)手國(guó)產(chǎn)品牌

­　　作為一家導(dǎo)購(gòu)類電商平臺(tái)，什么值得買未來將要面臨的是更加激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。按照運(yùn)營(yíng)模式和服務(wù)方式的不同，電商導(dǎo)購(gòu)可分為內(nèi)容類導(dǎo)購(gòu)和價(jià)格類導(dǎo)購(gòu)兩種類型。其中內(nèi)容類導(dǎo)購(gòu)主要通過內(nèi)容吸引用戶并促使用戶前往第三方電商、品牌商官網(wǎng)完成交易，代表的企業(yè)除了什么值得買，還有如小紅書等時(shí)尚類電商持續(xù)加碼。而主要通過比價(jià)、返利等方式吸引用戶并促使用戶前往第三方電商、品牌商官網(wǎng)完成交易的價(jià)格類導(dǎo)購(gòu)更為常見，代表企業(yè)有返利網(wǎng)、一淘等。業(yè)內(nèi)人士表示，隨著用戶消費(fèi)行為和習(xí)慣的變化、電商行業(yè)整體競(jìng)爭(zhēng)的加劇，以及流量紅利的逐漸消失，導(dǎo)購(gòu)類電商會(huì)越發(fā)受到品牌商、平臺(tái)型電商以及消費(fèi)者的重視，但同時(shí)行業(yè)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)也會(huì)越發(fā)激烈。

­　　面對(duì)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，那昕表示，內(nèi)容導(dǎo)購(gòu)電商的優(yōu)勢(shì)在于不只是給用戶低價(jià)商品，而是幫助用戶在海量商品中縮小選擇范圍，提高用戶決策效率。在消費(fèi)升級(jí)的大背景下，越來越多的消費(fèi)者不再是單純尋求便宜的商品，而是尋找能夠代表自己生活方式的商品，這也是什么值得買的發(fā)展機(jī)遇所在。同時(shí)，據(jù)那昕透露，什么值得買將把扶持優(yōu)質(zhì)國(guó)產(chǎn)品牌作為未來五年加碼的戰(zhàn)略方向。“相信未來5-10年，國(guó)內(nèi)會(huì)有更多的優(yōu)秀國(guó)產(chǎn)品牌出現(xiàn)，作為導(dǎo)購(gòu)平臺(tái)，應(yīng)該盡早發(fā)現(xiàn)有潛力的品牌，幫助品牌與用戶建立聯(lián)系。”